最近半个月，股市就像过山车一样。 Wind数据显示，上证指数在11月14日升至历史新高4034.08点后，正在向下下跌。截至11月24日收盘，上证指数短短几天内已下跌4.78%，较去年涨幅近四分之一。其他资产，如创业板指数、恒生指数、标普500指数，甚至黄金期货，在此期间也出现了不同程度的下跌。在这种情况下，部分资金并没有退缩，而是逆势加仓。 Wind数据显示，11月14日至24日期间，ETF基金净流入超1000亿元。追踪ETFS有沪深300、中证500等多个热门指数，单只基金流量超过50亿元。机构认为，股市慢牛周期的基础没有改变。目前市场短期下行风险较大已经完全释放，未来可关注中央经济会议相关政策基调。市场调整，同期表现逊于市场的股票型基金平均收益，11月中旬以来，股市出现了一轮调整。 Wind数据显示，11月14日至24日，短短7个交易日，上证指数下跌4.78%，创业板指下跌8.52%，深证成指下跌6.61%，恒生指数和恒生科技指数分别下跌5.01%和7.29%。不仅是A股和港股，标普500指数和Comex黄金期货同期也出现了不同程度的下跌。股市表现不佳，基金业绩也不太乐观。 11月14日至24日，1054只普通股基金（按份额单独计算）平均收益率约为-5.92%，平均收益率中位数约为-5.92%。周转率为-5.52%，跑输大盘。其中，还有一批专注于新能源、先进制造、新材料等成长的主题基金，跌幅均超过10%。股市周期性调整的原因有哪些？从全球角度来看，美联储12月降息的不确定性可能是引发全球流动性紧缩的触发因素之一。北京时间11月21日，芝商所“美联储观察”工具显示，美联储12月降息25个基点的概率一度降至35.4%。随后，FED官员出面表示，“短期内”仍有降息空间，而这一概率已大幅跃升至近70%。美联储降息“纠结”的原因在于其就业数据超出预期，削弱了年内降息的宽松性。根据数据美国劳工部公布，美国9月份经季节调整后非农就业人数增加11.9万人，超出市场预期的5万人，创下4月份以来最强劲的单月增幅。不过，7月和8月新增非农就业人数合计上调至3.3万，失业率也升至4.4%。中信证券研报称，随着美国10月非农数据面临永久性空缺，美联储议息会议是否降息仍存在不确定性。不过，从民间机构收集的就业数据来看，预计未来美国劳动力市场仍将面临挑战。压力下，美联储明年仍有降息空间。 ETF基金逆势增仓超千亿，短期市场风险彻底释放。这是咳嗽拉嘎提到，11月份股市的下跌并没有带来资金的恐慌性出逃，反而将仓位增加到了千亿水平。 Wind数据显示，11月14日至24日期间，ETF基金净流入超千亿元，达到1272.48亿元。其中，华泰浆果沪深300ETF、南方中证500ETF、易方达创业板ETF等资金净流入均超过50亿元，分别达到87.06亿元、68.06亿元、52.84亿元。此外，华夏上证科创板50ETF、华夏恒生科技ETF、华夏恒生互联网科技ETF、华安黄金ETF等类别净流入也超过30亿元。而华宝中证银行ETF、国泰中证煤炭ETF、鹏华中证细分化工主题ETF等在此期间净流入超过10亿元。分板块来看，11月14日起至24日，基于大盘指数，沪深300、中证500、科创50、创业板指数成为相应ETF基金资金净流入的主要方向；行业题材中，安防公司、科技芯片、机器人等资金净流入；跨境指数中，恒生科技、港股通互联网板块是热门基金；在指数风格策略中，股息指数一直是增持资金的主力。中信银行、化工、光伏、恒生指数等板块出现资金净流出。展望后市，广发证券研报认为，近期A股扭亏为盈、港股牛市的基础并未改变。在此基础上，市场短期下行风险已完全释放，后续仍有继续大幅回调的可能性呃跌破20日移动均线的可能性不大。中信证券研究报告称，牛市周期始于政策变化，重点是改善流动性。与此同时，科技行业突破、中美博弈变化等因素共同提振市场风险偏好。长期来看，慢牛格局的主要因素没有改变；短期策略主要是择机等待12月中上旬美联储利率会议和中央经济工作会议。这段时间，如果调整足够的话，还可以加仓，积累资金。未来市场走势的“关键”：AI投资是否存在泡沫？市场对AI泡沫的担忧也是本轮股市调整的主要原因。毕竟AI一直是股市最发达的板块从年初开始。截至11月24日收盘，中际旭创、信宜盛等人工智能概念相关个股股价今年以来已翻三倍，涨幅分别为271.71%和256.34%。寒武纪、阿里巴巴股价年内涨幅也超过90%，高于大盘、创业板等主要成长指数同期涨幅。美国股市也呈现出同样的特征。长期以来，它们都是由英伟达、特斯拉、谷歌、微软等美国科技股“七姐妹”领衔。不过，11月发布的多份公开报告显示，多家知名基金在三季度减持甚至清仓了这些股票。例如，全球最大对冲基金之一的桥水基金在今年第三季度减持了近472万股NVIDIA股票。同时，它也红了减持了谷歌、微软、亚马逊等多只科技股。软银今年 10 月出售了 NVIDIA 的全部股票，套现 58 亿美元。硅谷知名风投大亨Peter Thiel的投资机构也在今年第三季度撤下了英伟达。尽管英伟达随后发布了强劲的第三季度财报，但仍然没有消除市场对AI投资的担忧，尤其是美股存在AI投资泡沫的情况下。中金公司研报从中金公司研究报告分析，自2023年以来，“美股七姐妹”的估值始终徘徊在30倍左右的较高水平，但每次逼近35倍都会引发市场对泡沫的担忧，进而引发回调。这也说明估值存在“天花板”。如果你想进一步突破粗糙，必须依靠技术应用的重大突破来带动更多的需求。 Sinab的研究报告进一步指出，AI技术在提高生产力和扩大应用范围方面仍然具有潜力。二级市场的短期波动不会影响实体行业的投资价值，但结构不同。在这个过程中，领导者的绩效也会出现差异。那些能够将领先的模式与多种业务场景结合起来，打造可扩展的业务闭环的企业将有更好的机会受益。也有机构持不同观点。美国银行11月发布的全球基金调查显示，超过一半的受访者认为当前人工智能泡沫已经破裂，45%的投资者认为“人工智能泡沫”是目前尾部最大的危险。这一比例较 10 月份的 33% 大幅上升，反映在投资者对超跌科技股的警惕性。对于中国股市的AI市场，市场关注点也可能从资本支出转向收入增长。技术能否落地应用并具有真正的性能，关系到市场的可持续性。新京报贝壳财经记者 潘宜春 编辑 岳彩洲 校对 穆祥彤